任武能
2020年是一个经济萧条，但投资市场走向与年初预期截然相反，前惊后喜的超预期投资大年。全球股市与资产价格涨幅，以及中国的经济增速、外贸表现及人民币汇率均大超预期。货币供应量超越经济增速，成为驱动全球股市及其他资产价格增长的主要因素。展望2021年,疫情进展、经济增速、中美摩擦、地缘政治、货币与财政政策等要素将继续左右股市以及其他资产价格的方向。
一、疫情仍将主导2021年市场走势
2020年1月23日，武汉封城，随后4天湖北封省，5000多万人留在这片被迫按下暂停键的土地上。4月8日，武汉解封。中国严厉的防疫措施迅速控制的疫情，保障了经济的快速复苏。世界卫生组织5月1日表示，确定新冠病毒源自自然界。
疫情成为2020年世界各国需要应对的头条大事。截至北京时间2020年12月31日晚18时，全球总确诊病例数增至8281万例，全球死亡人数约170万人。欧洲北美成为疫情最为严重的地区。美国累积确诊超过2000万例，死亡超过35万人，确诊率超过6.0%，检出率超过8%。
英国成为全球仅次于美国的重灾区，出现了感染性增强70%的变种新冠病毒。2021年1月2日，英国报告单日新增新冠确诊病例逾57725例，单日报告新增死亡病例445例，累计确诊病例逾265万例，累计死亡病例超过7.5万例。英国首相约翰逊于当地时间1月4日宣布英国实施最高级别的疫情防控措施并进行第三轮全国封锁，以应对新冠疫情的蔓延。他命令所有人在2月中旬前保持居家隔离，非必要情况不得出门，只允许出门购买生活必需品，学校和非必须营业的商店全部关闭。英国经济事务研究所称，为期六周的封锁将使英国经济损失高达270亿英镑，约合2371亿人民币。
疫情的进展仍将主导2021年市场的走势。只有疫情结束，世界才会重启，经济迎来复苏，价值迎来回归。围绕疫情的多个不确定性尚未消除，其中最主要的是能否生产和分发足够的疫苗。国际能源署近日下调对2021年的预测，称疫苗需要几个月的时间才能开始扭转疫情造成的损害。
欧美民众极度强调自由和私权，对限制人身自由的防疫措施很反感，政府很难对民众采取强制性的防疫隔离措施，因为这极易引起国内民众的游行抗议。美国民众、媒体直至现在还在争论新冠疫情是真是假，美国总统对政府的疫情数据持怀疑态度，这些都不利于全国一致的防疫行动。特朗普2021年1月3日在社交媒体称美国疾病控制和预防中心对确诊病例数和死亡病例数的统计方式“荒谬”，“严重夸大”疫情数字。但是，美国国家过敏症和传染病研究所所长，政府首席传染病专家安东尼·福奇接受美国广播公司采访时说：“死亡病例数是真的。”美国公共卫生局局长杰罗姆·亚当斯接受美国有线电视新闻网采访时也说：“从公共医疗角度看，没有理由怀疑那些数字。”
有些人认为，为控制疫情而实施的商业限制措施代价太高。福奇说，只有控制住此次大流行，经济才能恢复正常。福奇于2020年12月31日表示，可能要到3月底或4月初才能普遍接种。目标是在明年秋季天气转凉时让所有人完成接种。张文宏估计，如果全球有一半的人口接种，疫情会在今年6月和7月出现拐点，接种计划到了年底可能会发挥作用，世界就有机会互通。
二、货币宽松推动2020年全球股市V形反弹
突如其来的新冠肺炎疫情对全球经济和资本市场带来史无前例的巨大冲击，疫情成为2020年全球市场的主题。疫情导致经济停顿，经济面受到严重冲击，零售餐饮、住宿旅游、交通运输、文化娱乐等行业营收大幅下滑，制造业、房地产、施工建筑等行业因人流、物流受限而复工复产缓慢，而远程办公、在线教育、在线医疗、生鲜物流等科技公司则异军突起，疫情对各个行业都带来不同的挑战与机遇。
国际货币基金组织估计，2020年全球GDP增长率按购买力平价（PPP）计算约为-4.4％。这是二战结束以来世界经济最大幅度的萎缩。疫情暴发后，很多国家失业率明显上升。受大规模经济救助和刺激政策影响，全球政府债务水平快速攀升，其中发达经济体政府总债务与GDP之比同比提高20.2%；新兴市场与中等收入经济体提高约10%，总体上超过国际社会通用的所谓60％的警戒线。各国企业债务也在2020年快速上升。
疫情确诊曲线的起伏带动世界主要股市大跌大涨，全球市场经历了恐慌式暴跌以及之后几乎所有风险资产都暴涨的狂欢。3月初，美国股市崩盘，美股在短短10天内经历4次熔断。3月前后，全球股市在短短40个交易日内出现近30%的下跌，标普500指数也在这期间一度累计跌幅接近30%，创下有史以来最急剧的修正。3月11日当天有近11个国家股市发生熔断。3月的恐慌性抛售导致全球股市丧失12万亿美元市值。
在疫情肆虐、经济萧条、股市崩盘的背景下，各国政府快速出台前所未有的货币和财政政策，避免经济陷入持久衰退。美联储及全球各大央行向市场注入流动性，各国央行和政府大规模宽松措施导致市场很快顽强回升，人为促使资产价格迎来一轮狂欢。受到疫情冲击出现大跌的资本市场跌入了黄金坑，年初全线暴跌的全球股市及各种风险资产价格开始大幅反弹，都出现从暴跌到暴涨的不同程度的“V”形反弹。全球股市、楼市、大宗商品、比特币等几乎都创下新高。
据不完全统计，全球已有超过50家央行降息，部分国家和地区进入负利率时代。据彭博经济研究的数据，美联储、日本央行、欧洲央行与英国央行2020年在量化宽松政策上投入近5.6万亿美元。路孚特（Refinitiv）数据显示，截至2020年11月底，全球政府与企业总共发行9.7万亿美元的债券和其他类别债务。
截止2020年底，2020年全球主要八大经济体共新增14万亿美元，约合人民币近100万亿元，全球70亿总人口人均新增1.4万人民币。全球主要十二大经济体，货币总供应量已经高达近100万亿美元，约合人民币650万亿元，相比2019年增幅高达近20%。美联储2020年货币超发占全球主要八大经济体货币增量的近30%，其次是欧元区，约20%。
2020年，美国纳斯达克大涨42.5%，日经指数涨15.6%，中国创业板指数暴涨57%，国际金价涨21%，国际铜价涨28%，比特币疯涨270%。全球房价上涨，在疫情肆虐的重灾区，纽约和伦敦的房价涨幅均超过10%，韩国首尔房价创14年新高。根据Redfin发布的数据，美国房价中值上涨14%，达到平均320714美元的高位。
相比之下，2020年欧洲股市表现不尽如人意。英法德股市当中只有德国DAX指数维持上涨，英国股市表现最差。德国DAX30指数上涨3.51%；法国巴黎股市CAC40指数累计下跌7.14%；英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数累计下跌14.34%，创12年来最差年度表现。英国股市自2016年脱欧公投以来一直是表现最差的几个主要股指之一。圣诞节前夕英国在脱欧谈判中取得历史性突破，英国股市自脱欧协议进展加速后反弹几日后再次陷入下跌。
全球IPO融资金额创10余年新高。英国《金融时报》2020年12月29日消息，2020年，企业通过股票上市筹集的资金超过了除2007年以外的任何一年。Refinitiv数据显示，2020年全球企业通过上市筹集近3000亿美元，包括在美国筹集创纪录的1590亿美元。
2020年也是A股市场股权融资的大年，IPO、增发、配股、优先股等总融资规模达1.71万亿，涉及1049家企业，较2019年1.54万亿融资规模增加11%。年内IPO数量396家，较2019年的203家超出93家。IPO总融资规模4700亿元，同比2019年的2532亿元增加将近一倍，创下A股2010年以来IPO募资规模之最。科创板融资2226亿元，占比46.24%。4家企业融资超百亿，中芯国际融资532.3亿元，京沪高铁IPO融资306.74亿元，金龙鱼和中金公司融资分别为139.34亿元和131.98亿元。企业增发融资8236亿元，同比2019年6888亿元增长19.57%；配股融资规模合计达512.97亿元，同比2019年133.88亿元增长近三倍。作为创新型融资方式的可转债2020年融资规模达3013.57亿元，超出2019年2477.81亿元的535.76亿元，再创历史新高。
三、2021年全球经济增速反弹，欧美仍将继续宽松政策
国际货币基金组织(IMF)在最新发布的《世界经济展望》报告中预测2020年全球经济将萎缩4.4%，2021年全球经济增长将反弹至5.2%。瑞银证券预计，2021年全球GDP可能会从2020年的下跌近4%转为增长6%以上，全球工业生产可能会从2020年的下跌5.8%转为增长6.2%。因此，预计随着海外抑制需求释放、经济活动和劳动力市场回暖，2021年全球需求有望大幅反弹。
经济合作与发展组织（OECD）预测，2021年全球经济预计增长4.2％，2022年增长3.7%。欧洲受疫情影响最严重的国家西班牙2020年经济预计下降11.63％，英国下降11.5％，希腊下降10.1％，意大利下降9.05％。2021年，西班牙、比利时和意大利经济增长显著，预计将超过4.2%。印度2020年经济预计下降9.9％，随后两年预计分别增长7.9%和4.83％。阿根廷2020年或下降13％，高失业率和通胀率带来额外压力。
先锋领航集团称，2021年全球经济的展望很大程度取决于公共健康方面的进展，全球各大经济体将呈现不均衡的周期性增长，中国为代表的新兴经济体增速将快于发达经济体。从市场表现来看，2021年股市回报将明显高于债券。
经济学家普遍认为，在新冠疫苗更大规模的推广，以及总额约为9000亿美元的新一轮新冠疫情救助法案提振下，2021年美国经济将迎来强劲增长，且波动性会减弱。高盛集团称新一轮救助法案将助推美国GDP在今年第一季度迎来5%的增长，全年增幅为5.8%。美联储则预期今年美国GDP将增长4.2%，失业率料将从2020年11月的6.7%下滑至5%。
美联储将继续维持接近纪录低点的利率，以便为美国经济复苏提供支撑。美国联邦公开市场委员会指出，整体金融环境仍是宽松，这在一定程度上反映了旨在支撑经济复苏以及为美国家庭和企业提供信贷流的政策举措。美国经济的走向在很大程度上将取决于新冠疫情的走向。
欧洲面临通缩风险，欧央行可能未来加大宽松力度。欧美零利率、负利率，央行积极放贷将继续引发全球资产价格上涨。
但是，也有人担心，融资余额纪录往往出现在股市大动荡之前，可能会成为美股2021年的“地雷”。由于特斯拉等数十只个股的涨幅更高。美股“造富”奇迹愈演愈烈，美国市场参与者不断加大押注力度。美国金融业监管局的数据显示，截至2020年11月，美国投资者以其投资组合作为抵押的融资余额达到创纪录的7221亿美元，超过2018年5月的前高点6689亿美元。
四、中国经济增速引领全球，机构投资者盈利丰厚
中国疫情防控卓有成效，令世界瞩目。在全球经济一片萧条中，中国经济独树一帜，经济从二季度开始稳步复苏，充分发挥了世界工厂的地位和优势，全年2%增速引领全球。出口猛增，11月出口增速达同比21.1%高位，1-11月份累计出口增速3.7%。经过2个季度的修复，国内经济已基本恢复至疫情前水平。
与美欧相比，中国货币宽松较克制，货币增加量占全球主要八大经济体货币增量的比例不到10%。2020年资产价格涨幅相对平和，房价受到扼制，除了深圳等极少数城市，房价整体均衡。深证成指和创业板指的涨幅较大，但上证综指涨幅适。A股上涨原因除了横向比较相对适度宽松的货币政策之外，更重要的原因是疫情防控卓有成效和经济复苏。
全年沪指累计上涨13.87%，深成指累计上涨38.73%，创业板指累计上涨64.96%。A股4140家上市公司总市值突破79.72万亿元，较2019年的59.29万亿上涨20.43万亿，市值涨幅高达34.46%，人均收益率31%。Wind数据显示，
4140家上市公司中，2020年2157家企业实现上涨，占比52.1%。剔除新上市的396家新股和23家停牌企业，实现上涨的个股数量为1998家，占比达53.70%。新股造富效应显著，中金公司、京沪高铁、公牛集团实控人收益分别为1459亿、1205亿、1063亿，金龙鱼大股东账面浮盈超5000亿。万泰生物2020年内涨幅达2230%。2021年1月5日实时数据显示，万泰生物及农夫山泉实控人钟睒睒总身价860亿美元，成为世界第六大富豪、亚洲首富。
与机构投资者的丰厚盈利相对应，散户人均只赚了约2.1万元。中国结算数据显示，截至2020年11月末已开立A股账户的自然人投资者为1.75亿户。2020年共发行393只新股，按发行价和发行后总股本计算市值合计2.68万亿元。扣除新股发行增加的市值，全年A股二级市场总市值增长17.85万亿元。A股投资者包括个人投资者（散户）、机构、外资及大股东等。根据2018年上交所的一份统计报告，A股散户持有市值占全市场的21.3%。由于权益类基金近2年表现好，一些股民加入基民队伍。2020年权益类基金的规模增加到6万亿元，散户持有市值占全市场的比重进一步下降。假定沿用2018年数据，散户合计增值17.85×21.3%=3.8万亿元。平均每个散户赚2.1万元，这其中还有炒股牛散大户平均下来的结果。
Wind数据显示，北向资金2020年累计净流入2089.32亿元，其中沪股通资金累计净流入855.13亿元，深股通资金累计净流入1234.19亿元。
五、2021中国经济增速加快
2021年中国经济基本面相对乐观，疫情控制、中美摩擦、地缘政治、货币与财政政策等将对股市、楼市、汇市等资产价格产生影响。
中国已依法附条件批准国药集团新冠灭活疫苗上市。国产疫苗为全民免费提供，预计2021年疫情将逐步得到有效控制。
经济合作与发展组织（OECD）预测，中国预计2021年以8.04％速度增长，2022年放缓至4.95％。英国智库经济和商业研究中心（CEBR）指出，中国2028年GDP将超越美国，成为全球最大的经济体。由于新冠疫情使得中美两国复苏情况形成明显反差，这个时间比之前的预估早了五年。与2020年经济的V字反弹对应，预计2021年GDP呈前高后低的倒V型走势。第一季度预计同比近20%的增长，下半年将回到5-6%的正常增长区间。
中美摩擦存在放缓的可能。拜登不会改变美国遏制中国发展强力围堵中国的方针，计划联合盟友一起制定对华统一策略。中美在台湾问题上的斗争将更加激烈，还将在南海、西藏、新疆、香港、人权等问题上交锋。但是，民主党在美国金融、科技、文体等领域具有传统优势，民主党为了将这些领域的利益最大化，拜登有可能放缓对华科技施压节奏，促进中美金融联系。
中国和东盟等国家已经签署《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP），和欧盟签署中欧投资协定，同时积极推进“一带一路”战略，这些为提前应对新的中美摩擦奠定了较好的基础。
预计2021年货币政策将回归中性，资金面整体保持稳定，全面反转概率较低。中央经济工作会议为2021年的货币政策走向定下基调：要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。随着经济的恢复，预计2021年货币政策将逐渐收紧，信贷、M2、社融三者均将回落到与经济基本面走势相匹配的水平。2020年M2增速在11.5%左右，2021年M2增速回落至10%以下；2020年社融增速在13.7%左右，其中，人民币信贷增速2020年预计为13%，2021年社融增速、人民币信贷增速均回落至11%左右，与之相对应的信贷、社融全年新增量分别为19和32万亿元。
由于中国利率处于世界高位、经济率先恢复、出口猛增，人民币强势上涨，2020年累积升幅约6.7%。2021年，国内货币政策继续坚持常态化，流动性维持紧平衡，而美联储继续保持当前的宽松幅度，保持零利率和充裕的流动性。因此，2021年人民币还会继续升值。到海外疫苗广泛接种时，人民币升值行情将暂时结束，之后横盘震荡。
股市全面推行注册制的可能性增大。股市投资风险，尤其退市风险进一步加强，对于散户识别、选择投资标的的专业性要求提高。此外，散户短期可能不应选择投资机构抱团股，防止一旦机构集中抛售带来的损失。预计银行理财资金、陆股通、QFII、保险资金流入股市保持稳定。2020年经济萧条但是货币超发人为推高股市，2021年经济基本面向好货币政策稳健，但股市走势也不应过于悲观。
索罗斯说，预期与现实有巨大反差，你感到的哪怕最确定的东西，也可能和现实发展不一致，因为“这是一个不正常的环境，要忘掉你在正常社会里的行为”。
本文不为任何投资提供依据！